«Когда изменения велики, вчерашние предположения могут быть сохранены только при больших потерях. А темпы экономических перемен стали головокружительными.»

Уоррен Баффет

В мире, который становится более взаимосвязанным и одновременно более запутанным и непредсказуемым, изобилие данных (новостей, постов в соцсетях, ссылок от друзей, видеороликов, подкастов) вводит нас в иллюзию понимания происходящих вещей, их причин и следствий. Мы начинаем обольщаться на счёт того, что чем-то управляем и контролируем ситуацию там, где нам неподвластно практически ничего. Обилие событий гарантирует, что из информационного поля, с которым мы соприкасаемся, всегда есть что выцепить. Но погоня за осведомлённостью обречена на провал так же, как с виду идиотская беготня собаки за своим хвостом. Он будет маячить перед глазами, но догнать его невозможно, тогда как довести себя до истощения — можно быстро. 

Упершись в тупик и признав бессилие над бесконечным потоком данных, не останется ничего другого, кроме как расслабиться и обратиться к самым простым и понятным практикам. Поэтому к успеху в сложных системах с высокой степенью неизвестности приводят не какие-то изощрённые формулы, а такие качества, как простота, дисциплина, спокойствие. Исследования психолога Гигеренцера показывают, что, например, диверсификация по принципу 1/N в равных долях к количеству вложений, — самое здравое решение для большинства инвесторов.

«В то время как инвесторы и менеджеры должны окунуться в будущее, их воспоминания и нервная система часто остаются застрявшими в прошлом.»

Уоррен Баффет

Осознанному инвестору надо ежемоментно балансировать между уроками из прошлого и взором в будущее. Другими словами, воздерживаться от естественной тяги мышления пребывать в завтрашнем дне, смакуя размеры грядущего заработка, и не бросать работу над ошибками. Надо напоминать себе о рыночной неопределённости, чтобы не впасть в заблуждение, что разгадали рынок вместе со всем его разнообразием участников и их целей. Если не делать этого намеренно, то действительность сама об этом напомнит с гораздо более плачевным исходом. Потому как разгадки рынка не существует. Стремление к её поиску сродни средневековым экспериментам алхимиков по выплавке философского камня.

В инвестициях философским камнем является «edge», уникальное конкурентное преимущество, которое приносит альфу, сверхрыночную доходность. Но редкий инвестор, даже среди самых именитых, может похвастаться многолетним переигрыванием рынка. Из редких исключений на ум приходит, например, фонд Medallion инвестиционной компании Renaissance Technologies математика Джима Симонса, который окутан такой завесой секретности, что никто толком не понимает, чем он занимается. Что мы знаем об этом фонде, так это что его размер намеренно ограничен $10 миллиардами, а инвесторами являются сами работники управляющей компании. Какой бы «философский камень» не выплавил Джим Симонс в масштабах своей ниши, тайну всего рынка он едва ли разгадал.

Standard and Poor’s подсчитало, что 84% управляющих фондов отстают от рыночной доходности по итогам пятилетних результатов.

Инвесторы, которые выходили за пределы успешной для себя ниши, и думали, что поняли нечто более универсальное, в конце концов больно обжигались. Таких примеров довольно много. Например, где знаменитые Джон Польсон, Билл Экман и Дэвид Айнхорн, которые взлетели на отголосках кризиса 2008 года? Или «бондовый король» Билл Гросс, который ушёл из Pimco, возглавив фонд с неограниченным мандатом, и вскоре вышел на пенсию, так как фонд не достиг озвученных целей. Или Питер Линч, который покупал небольшие недооцененные компании, а когда его фонд стал большим, начал залезать в новые стратегии, потому что больше не мог давать прежний результат?

Для всех этих примеров подходит древнегреческая поговорка: «Лиса знает много вещей, но ёж знает одну большую вещь».

«В природе ежей гораздо больше, чем лис, и то же самое можно сказать о мире инвестиций. Большинство великих и знаменитых инвесторов сделали одну вещь действительно хорошо, или в некоторых случаях просто сделали одну действительно хорошую сделку.»

Конкурентное преимущество на рынке — это истощаемый ресурс. Из-за непринятия этого факта и терпят провал успешные в своих нишах инвесторы.

«Каждое преимущество [«edge»] в инвестициях ограничено, мало́, временно и быстро захватывается самыми умными и информированными инвесторами.»

Эд Торп, автор «Обыграй дилера»

Рынок — это не только сложная система, но адаптирующийся, живой организм. Каждый из его компонентов, каждый участник, сделает ставку на правильный, на его взгляд, исход. И каждый из них ничтожно, но влияет на поведение системы. Если кто-то находит доходную нишу, то вычерпывание из неё излишков доходности меняет данный сегмент рынка. Точно так же как, например, дорожные заторы меняются из-за решений водителей выбирать другие маршруты, искать объездные пути или просто перестраиваться в другой ряд, который всегда движется быстрее.

Но это не один сплошной хаос. Рынок состоит из людей, а природа людей — не меняется, бесконечно кружась в водовороте времени. Отчего лучший способ уживаться с тайнами рынка — это изучение людского поведения, через изучения своего собственного.

Примечания:
The hedgehog, the fox and the fund manager